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Feb 26, 2024

Acomo: un rendimento da dividendi di quasi il 6% con frutta secca e spezie (OTCMKTS:ACNFF)

fcafotodigital/E+ tramite Getty Images Ad aprile ho scritto un articolo di follow-up su Acomo (OTCPK:ACNFF), una società con sede nei Paesi Bassi che si concentra sull'approvvigionamento, il commercio, l'elaborazione e la distribuzione di

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Ad aprile ho scritto un articolo successivo su Acomo (OTCPK:ACNFF), un'azienda con sede nei Paesi Bassi che si occupa di approvvigionamento, commercio, lavorazione e distribuzione di prodotti alimentari. Praticamente una versione "moderna" della Compagnia delle Indie Orientali. Ho sostenuto che i flussi di cassa erano forti, ma l'azienda stava impiegando più tempo per digerire una grande acquisizione. Ma poiché agli azionisti veniva concesso un generoso dividendo, ho pensato che aspettare fosse un giusto compenso. Acomo ha ora pubblicato i risultati del primo semestre 2023 e speravo di vedere un’accelerazione del risultato del free cash flow nonostante l’aumento dei tassi di interesse sui mercati finanziari.

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La quotazione principale di Acomo è su Euronext Amsterdam, dove viene scambiata con ACOMO come simbolo ticker. Il volume medio giornaliero ad Amsterdam è di circa 12.000 azioni al giorno per un valore monetario di circa 250.000 euro al giorno, e ciò rende la quotazione olandese nettamente superiore in termini di volume. La società ha chiuso il 2022 con 29,6 milioni di azioni in circolazione. Ciò si traduce in una capitalizzazione di mercato di quasi 610 milioni di euro sulla base dell’attuale prezzo delle azioni di circa 20,5 euro per azione (che è circa il 7% inferiore rispetto a quando è stato pubblicato il mio articolo precedente.

Questo articolo vuole essere un aggiornamento su due articoli precedentemente pubblicati, che potete leggere qui e qui. Tali articoli forniscono anche informazioni di base sulla società e sulla sua recente grande acquisizione, che ha causato un aumento del debito netto.

Non è stato un semestre facile per Acomo e la società ha evidenziato le "mutevoli condizioni di mercato" che ha sperimentato. L'azienda ha ottenuto ottimi risultati nelle divisioni spezie e frutta secca, semi e soluzioni alimentari, ma ha sofferto nel segmento degli ingredienti biologici. Acomo ha indicato una fase di riduzione delle scorte globale per giustificare la debole performance della divisione organica. Inoltre, l'azienda è stata danneggiata dal mercato del cacao "a causa di una discrepanza tra le vendite fisiche e la posizione dei futures" e ora ha adottato le misure appropriate per rafforzare la correlazione tra contratti e vendite.

Relazioni con gli investitori Acomo

Come puoi vedere sopra, Acomo ha riportato una riduzione del 20% dell'EBITDA ma fortunatamente l'EBITDA rettificato è stato più elevato, con un conseguente impatto del 10% sull'EBITDA rettificato che è stato appena inferiore a 50 milioni di euro. Questo ovviamente non significava che il primo semestre fosse stato un disastro totale. Come puoi vedere di seguito, l'utile operativo della società di 36,4 milioni di euro è stato ancora colpito dalle maggiori spese per interessi, ma tutto considerato, l'utile netto di 22,2 milioni di euro (che rappresenta un EPS di 0,75 euro) era molto ragionevole. Soprattutto considerando alcuni elementi non ricorrenti che hanno avuto un impatto negativo di circa il 10-15% sull'EPS che altrimenti si sarebbe avvicinato a 0,85 euro per azione.

Relazioni con gli investitori Acomo

Certo, l’utile netto è inferiore rispetto alla prima metà del 2022, e per questo attribuisco la colpa alle maggiori spese per interessi. La grande acquisizione di Acomo è stata probabilmente una buona mossa, ma rimane importante ridurre il debito lordo il più rapidamente possibile poiché il costo medio del debito nel primo semestre si è attestato vicino al 6%.

Questo è anche il motivo per cui tengo sotto stretto controllo la generazione di capitale circolante di Acomo. La società ha riportato un flusso di cassa operativo totale di 54,2 milioni di euro, ma questo include un contributo di 22,5 milioni di euro derivante dai rilasci di capitale circolante. Dovremmo tuttavia ancora detrarre i 2,3 milioni di euro di canoni di locazione.

Relazioni con gli investitori Acomo

Ciò significa che il flusso di cassa operativo rettificato è stato di circa 29,4 milioni di euro e dopo aver detratto i 3,5 milioni di euro di spese in conto capitale, il risultato del flusso di cassa libero sottostante è stato di quasi 26 milioni di euro o circa 87 centesimi per azione. Questo è importante perché 1) conferma che il capex di sostegno è inferiore alle spese di ammortamento e 2) migliora decisamente il bilancio di Acomo.

Alla fine di giugno, Acomo aveva circa 2 milioni di euro in contanti e circa 260 milioni di euro di debito lordo per un livello di debito netto di 258 milioni di euro. Sulla base dell'EBITDA rettificato del primo semestre ed escludendo i pagamenti del leasing (e le passività del leasing), ciò rappresenta un multiplo di circa 2,75 volte l'EBITDA rettificato.